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  • 新估值指标判断长期顶部、底部
  • 发布时间:2019-04-11 02:14 | 作者:baidu.com | 浏览:1200 次 来源:新估值指标判断长期顶部、底部


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  • 新估值指标判断长期顶部、底部
  •   根据对PB-ROE模型的推导,给定一组股票数据,可以估计出PB-ROE模型参数,并在坐标系中直观展示。估值指标下图中,ROE回归系数,即拟合直线的斜率,表征这组样本的整体估值水平,斜率越大,则这组股票的估值水平越高。

      而在投资中,ROE回归系数的含义为投资期限T,即买入PB1的股票后,随着公司净资产的增加,动态PB下降至1倍所需要的时间,也可以看做收回投资成本所需要的时间。

      T值可以用于表征估值水平的高低。T值越大,表明收回投资成本所需的时间越长,即估值水平越高;反之则估值水平越低。

      我们使用时间序列数据,通过线性回归方法计算单个股票的T值,并计算全部股票的T值均值,得到全市场投资期限,以衡量市场整体估值水平。

      在判断市场顶部与底部的长周期拐点时,投资期限的指示意义强于传统的PE、PB估值指标。

      正常情况下,回归直线的斜率为正,即T0。但在两种特殊情况下,可能出现回归直线斜率为负的情况,即T0,需要区别处理。

      (1)PB下降、ROE提高,实际反映了投资价值的提升,即估值水平下降,需要保留负值的T;

      (2)PB提高、ROE下降,实际反映了投资价值的下降,即估值水平提高,需要将T转换为正值,否则会低估市场实际估值。

      为了方便处理上述特殊情况,我们将斜率值通过反正切函数转换为弧度,即使用弧度单位表示投资期限,并对情况2通过添加π/2进行修正。

      (1)PE、PB只反映了当前时点的估值,但投资期限综合反映了过去一段时间的估值,信息更为全面。

      (2)PE、PB走势与指数价格走势同质性过高,无法预知波动区间,因此对于判断市场顶部、底部缺乏实际意义;投资期限则有明确的波动范围,可用于判断市场走势拐点。

      T值在[0, 2]区间波动,对判断长期拐点有明确指示意义。当T接近区间上限时,往往伴随市场顶部产生,当T接近区间下限时,往往伴随市场底部产生。

    新估值指标判断长期顶部、底部
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